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1Q23 业绩低于我们预期

1）公司公布1Q23 业绩：公司1Q23 收入18.92 亿元，同比-18.74%；归母净利润1.21 亿元，同比-26.98%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比-25.63%。公司业绩低于我们预期，主要由于收入表现低于我们预期。2）我们参加了4 月26 日公司举办的太空科技系列新品发布会，会上公司发布无涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1 Fast、变频轻音破壁机B1 三款太空科技2.0 系列新品。

收入利润表现仍承压：1）1Q23 收入同比-18.7%承压明显，我们估计主要由于1Q23 国内小厨电市场疲软，且公司处于上新前夕的库存调整期。久谦数据监测，1Q23 天猫+京东平台厨房电器行业零售额同比-13%，九阳品牌零售额同比-24%，经营尚在承压。2）1Q23 毛利率同比+1.2ppt 至27.9%，主要受益于原材料成本下行、产品结构升级和采购规模效应。3）1Q23 公司销售/管理/研发费用率分别同比+1.5/+0.5/+0.7ppt 至12.5%/4.1%/4.5%，主要由于公司对内容电商、线下渠道进行持续投入，且受收入规模下滑影响。4）1Q23 归母净利率同比-0.7ppt 至6.4%，盈利能力仍承压。

推出太空科技系列2.0 新品，加大入口产品布局：1）公司以太空科技系列布局中高端产品线，发布电饭煲、空气炸锅、破壁机三大品类的2.0 升级新品，我们认为有望延续2022 年以来太空科技系列产品的亮眼表现，推动公司产品结构进一步升级。2）同时，公司计划加大入口产品布局，以精品化的方式推出高性价比而非绝对低价的产品，给予消费者更多选择。

发展趋势

2023 年公司继续发力中高端产品线，新推太空科技系列2.0 产品，持续引领技术创新，提升品牌形象；同时重视高性价比入口品布局，优化全价格段的产品结构。面对渠道变革，公司积极布局线上、线下新兴渠道，提高直营比例，扩大与消费者的接触面。我们认为对产品的持续创新、对新兴渠道的持续投入和直营比例提升有望支持公司长远发展并助力盈利改善。

盈利预测与估值

虽然1Q23 公司业绩仍在调整期，但我们预期公司太空科技2.0 系列新品和精品化布局入口产品的战略有望带动公司在未来几个季度实现业绩明显改善，我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年18.2 倍/15.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.98 元目标价，对应23.5 倍2023 年市盈率和20.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.8%的上行空间。

风险

市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。